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• 服務(wù)優(yōu)勢:維權(quán)為什么要選王海公司

摘要 中證中小投資者服務(wù)中心(下稱投服中心)正逐漸將持股行權(quán)工作擴展到全國范圍。稍早時候在北京召開的持股行權(quán)專題研討會，集中討論了“持股行權(quán)工作開展以來遇到的問題、難點及解決路徑”、“持股行權(quán)專家委員會的運行與管理”、“中小投資者保護公益機構(gòu)在公司治理中的作用”等議題。

中證中小投資者服務(wù)中心(下稱投服中心)正逐漸將持股行權(quán)工作擴展到全國范圍。稍早時候在北京召開的持股行權(quán)專題研討會，集中討論了“持股行權(quán)工作開展以來遇到的問題、難點及解決路徑”、“持股行權(quán)專家委員會的運行與管理”、“中小投資者保護公益機構(gòu)在公司治理中的作用”等議題。

去年投服中心發(fā)布《持股行權(quán)試點工作方案》，在此基礎(chǔ)上今年又發(fā)布《擴大持股行權(quán)試點方案》(下稱《新方案》)，由此持股行權(quán)區(qū)域擴展至全國?！缎路桨浮坊久鞔_了投服中心的地位，即“普通股東定位”，投服中心以普通股東身份按程序行使股東查閱權(quán)、建議權(quán)、質(zhì)詢權(quán)、表決權(quán)、訴訟權(quán)等無持股比例和期限限制的股東權(quán)利。也就是說，投服中心并非是享有特權(quán)的股東，其權(quán)利與其他普通股東一樣。筆者認為，投服中心可緊緊把握普通股東的角色定位來發(fā)揮作用，而要解決散戶維權(quán)難，尚需根治市場深層次問題。

有專家在本次研討會上提出，基于投服中心的公益性質(zhì)，應賦予其“特殊的普通股權(quán)利”。在筆者看來，這個設(shè)想在目前法律框架下實施起來難度可能較大，因為公司法規(guī)定同股同權(quán)，投服中心持有每家上市公司100股普通股，與其他股東持有的100股從法理上沒有任何區(qū)別，如果要賦予特殊權(quán)利，那就要追溯這個權(quán)利的來源，這涉及修改法律法規(guī)等一系列問題。即使投服中心被賦予“特殊的普通股權(quán)利”，在行使這個權(quán)利前，也需得到證監(jiān)會的授權(quán)批準。另外，針對特殊權(quán)利自然也應配套特殊的監(jiān)督約束機制，部分群體就必然是正義化身的前提是不存在的。

目前A股市場的中小投資者占比較高，而其在專業(yè)能力、訴訟維權(quán)能力、參與公司治理能力等方面還存在較大差距，投服中心持股行權(quán)，能引領(lǐng)或代表普通投資者維護其權(quán)益。但是，上市公司等主體侵害散戶利益的事防不勝防，投服中心不可能每件事都管得過來。說到底，散戶維權(quán)最終還是要靠自身。因此，解決散戶維權(quán)難問題，重點或許不是推動投服中心擁有某種特權(quán)，或者讓上市公司等對投服中心高看一眼。

更具探討意義的是，在實踐中為什么散戶維權(quán)難，或者懶得維權(quán)，投服中心在維權(quán)中是不是也會遇到類似問題，弄清原因，找到解決辦法，那么散戶維權(quán)難等問題就能得到根本解決。在筆者看來，主要原因包括以下方面:

首先，散戶一盤散沙難以形成維權(quán)合力。股東大會平臺，是散戶參與公司治理及維權(quán)的重要平臺，但目前散戶參與股東大會的意愿較低，因為估計即使參與表決，也難撼動表決結(jié)果。按規(guī)定，上市公司董事會、獨立董事和符合有關(guān)條件的股東可向股東征集投票權(quán)，而《新方案》也提出，投服中心探索通過公開征集的方式，行使提案權(quán)、股東派生訴訟權(quán)等有持股比例限制的權(quán)利。今后投服中心可作為散戶維權(quán)核心，公開征集散戶投票權(quán)，對于長線投資的散戶，應允許其將投票權(quán)在一定時期內(nèi)授予投服中心行使，直到其撤銷授權(quán)。

其次，散戶求償權(quán)還停留在紙面上。比如證券法規(guī)定了內(nèi)幕交易與市場操縱行為人對受害投資者的民事賠償責任，但因為缺乏司法解釋，以致在實踐中此類獲賠案例幾乎沒有。在這種情況下，如果不能在執(zhí)法層面將法律法規(guī)真正落到實處，即使投服中心出面維權(quán)，或許也將無功而返。

其三，缺乏股東派生訴訟的成本分配機制。民事案件受理費與訴訟請求的金額相關(guān)，股東發(fā)起派生訴訟往往金額巨大，訴訟費用不菲，如果訴訟失敗或部分敗訴，該股東可能要承擔訴訟費用損失;股東如果勝訴，由敗訴方承擔訴訟費用，但所獲賠償也歸上市公司，股東所得到的好處很有限。因此，一般股東發(fā)起派生訴訟的動力不足，這需要完善機制。有學者建議此類訴訟應按非財產(chǎn)案件收取費用，即每件案件收取固定的受理費。對此，筆者還想補充一點，如果股東敗訴，在各個股東之間也應有訴訟費用的分擔機制。

其四，散戶舉證難。對違法違規(guī)案件，原告要負擔對自身受到的損失與被告違法行為之間存在因果關(guān)系的證明責任，這是一大難題。鑒于股民既缺乏調(diào)查手段，與董監(jiān)高等責任人信息不對等，應采取邏輯推定的方法，由被告提供反證，如證據(jù)不足，就需承擔賠償責任。

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